查看正文 2001年12月2日,世界上最大的天然气和能源批发交易商、资产规模达498亿美元的美国安然公司(Enron Corp.)突然向美国纽约破产法院申请破产保护,该案成为美国历史上最大的一宗破产案。安然公司可谓声名显赫,2000年总收入高达1008亿美元,名列《财富》杂志"美国500强"第七位、"世界500强"第十六位,连续4年获得《财富》杂志授予的"美国最具创新精神的公司"称号。这样一个能源巨人竟然在一夜之间轰然倒塌,在美国朝野引起极大震动,其原因及影响更为令人深思。 "安然事件"始末 崛起 安然公司成立于1985年,其前身是休斯敦天然气公司(Houston Natural Gas)。20世纪80年代末之前,作为一家区域性天然气管道经营商,其主业是维护和操作横跨北美的天然气与石油输送管网络。 80年代末,随着美国政府对能源市场管制的解除,在价格波动给人们创造能源交易商机的同时,也增加了许多能源消费商对控制能源价格风险的需求,这两种因素成为能源期货与期权交易勃兴的契机。安然公司成功地抓住了这个机遇,随之转型为类似于美林、高盛那样的专门从事交易的公司,差别仅限于产品的不同。另外,安然公司创造性地"运用"了金融衍生工具,使本来不能流动或流动性很差的资产或能源商品"流通"起来。在短短的十几年里,通过企业转型以及成功地引入金融衍生工具,安然从一家名不见经传的天然气、石油传输公司发展成为"全球最大的能源公司"。 败因 造成安然公司破产的原因很多,市场因素是最主要的。20世纪90年代初期,安然在电力交易市场上的成功,使其野心越来越大,随后开始在国际电力市场上进行更大的冒险,并在欧洲、印度和拉丁美洲扩展电力能源业务。但是,安然公司在建造和经营电站方面并不出色,在国际电力市场上的投资(特别是在印度的投资)几乎全面失败。 与此同时,安然公司却快速地扩大了非能源业务,宽频通讯领域曾是安然公司最受赞誉的非能源业务。安然公司为其宽频通讯项目投入了巨资,随着新经济的破灭,安然公司在这个项目上的亏损高达4亿美元以上。 关联企业从事金融对冲交易----做空美国国债市场、做多国际石油期货是导致安然破产最直接的原因。由于市场不遂人愿,自2001年开始,美国国债市场不降反升,而石油价格不升反降,安然的关联公司因此损失了10亿美元,这对其构成了致命一击。 由于投资接连出现失误,安然公司的利润下降了很多。为了稳定股价和达到华尔街对其的赢利预期,安然公司开始通过关联交易做手脚,2001年的第二季度安然公司以高出市场3--5亿的价格将其北美公司的三个发电厂卖给关联公司Allegheny能源公司,此项利润被加入能源交易业务利润中。这些关联交易在华尔街和投资界引起了很大争议,市场对其财务报表的真实性产生了怀疑。 手脚 2000年年中,安然的宽带公司前景暗淡,管理层甚为担心。最后与关联企业LJM资本管理公司达成了一个协议:如果安然公司的与宽带业务等有关的资产贬值,LJM二号基金必须弥补安然公司贬值部分；如果安然公司的这部分资产升值,LJM二号基金将享受溢价部分；安然公司可以立即从LJM二号基金获得12亿美元的现金,但如果LJM二号基金发生清偿危机,安然公司将打入价值为12亿美元的现金或等值的安然公司股票。 2000年以来,在IT行业持续不振的情况下,安然公司在2000年中至少从该协议中"受益"5亿美元,2001年"受益"4.5亿美元,正好对应于其相应的宽带资产价值减少部分,但安然公司只将协议中对自己有利的部分计入财务报表,并把这些收益算做收入,这其实不是什么收益,只是一个财务游戏而已。但问题随之而来,在给安然公司巨额补偿之后,LJM二号基金本身的资金陷于枯竭。按照协议,安然公司必须充实LJM二号基金的资金。当时安然公司有两种选择,要么补充现金,要么增发股票。但不幸的是安然公司的股价已经跌到了当时的40多美元,无法通过增发股票,而只能通过出卖一些不错的资产来补偿LJM二号基金的资金。这样一来,安然在公布其2001年第三季度经营业绩时,声称由于终止和一家关联企业的合约,出现了10亿美元的亏损,此消息引起激烈的市场反应,也是安然公司下沉的开始。 另外,为了扩张企业,安然公司大量融资,但又不想增发股票或直接发行更多负债,以免摊薄股权或降低债券信用评级。在多种可能的选择中,安然公司选择了一条危险的道路:利用其关联企业来隐藏债务。安然公司选择的第一种方式是利用美国一般公认的会计准则(GAAP)的漏洞。在美国,只要拥有一个公司不超过50％的股份,即使是实际的控股股东,也不需要把该公司的债务记到自己公司的资产负债表下,无须合并其财务报表。这样,安然公司可以通过子公司来隐藏其负债；安然公司选择的第二种方式是利用旗下两个最著名的信 登陆以后免费查看所有内容
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