如果说２００３年的最大机会是对“行业复苏”所带来的局部性行业投资价值挖掘的话，那么，进入２００４年，市场已经站在“新一轮经济增长”这一个更为宽广的视野范围里寻找机会。在预期新一轮经济增长的背景下，对沪深股市的未来走向就是牛市的预期，市场资金的投资取向也从防御型投资策略过渡至进取投资策略，在防御型策略下更注重价值投资，在进取型策略下更注重成长性投资。因此，新年以来市场所形成的热点也从２００３年的“五朵金花”逐步转向“百花齐放”，而且概念、题材的市场效应再次形成。比如区域重组、整体上市、外资并购、网络游戏等一度视为“投机”的板块全面升温，并且形成良好持续性。不过，概念、题材炒作确实最容易形成单纯“投机”炒作，中短期风险也会在渔目混珠的炒作环境下不断加大。此时，我们更需要理性投资，对题材、概念的认识应站在更高的角度去理解。

　　首先，从供求关系角度看经济增长会发现消费需求的重要性。如２００３年以来上游产品价格幅度远大于下游产品，并全面刺激上游产业的大规模扩张。从价格传导机制上看，基础性产品上涨后，消费性产品将跟随上涨，从而引发通胀；但如果受到消费需求不足的制约，也会由于消费力不足而造成新一轮的产能过剩，也就是引发通缩。这正是目前对物价指数上涨所带来的结果引起分歧的地方，结果是对立的。近期国家有关部门已对钢铁、电解铝、水泥等产业进行宏观调控，也是基于上述认识所作出的一个很重要的政策导向。因此，从产业导向上看，应是刺激更大的消费需求，从而实现上、下产业的协调快速发展。基于这种认识，我们对消费升级类的行业或产品就有理由保持乐观。

　　所谓消费升级类行业，它是一个动态的概念。如住房、汽车、数字化电子产品等已是当前我国消费升级所推动的重要行业。涉及股市中的概念很多，包括房地产、汽车制造、消费电子（含网络）、文化教育（含旅游）、食品等多个大板块。上周我们已经对消费电子类（特别是网络游戏类股）作了较全面分析，而且它们正在成为科技股板块的突破口，近期应继续作为关注重点。除此之外，近期还应对房地产以及汽车制造两大板块给予关注：

　　一、汽车制造板块

　　实际上，汽车板块才是本轮行情的真正领头羊。在２００３年初正是汽车股的全面启动才全面激活了市场，价值投资理念也由此逐步形成。其中长安汽车００００６２５的持续强势最引人注目。但是在２００３年第三季度开始，市场开始对汽车股出现明显分歧。作为“五朵金花”之一，并没有在去年１０月全面启动，走势上明显落后于钢铁、石化、电力能源等，即使进入２００４年后，汽车板块仍然处于弱势。

　　当前不看好汽车股的理由有几个：１、汽车正在降价，车价降，公司利润也会降。这是最普遍的认识。２、股价涨得多了，需要调整。３、汽车要供过于求了，担心重演“彩电”的经历。但我们认为上述认识显然过于简单。只要细细思考，上述观点十分片面。作为中国未来５－１０年最具潜力的消费升级产业，其竞争当然是激烈的，其巨大发展潜力更不能“短视”。从投资基金的投资取向看，对汽车股的认识也是有分歧的，但整体上汽车股仍然是“核心资产”。我们认为汽车股仍然会成为未来行情的的重要龙头型板块。

　　从板块市场效应上看，汽车板板是一个包含众多题材概念的群体，有价值成长股，也有资产重组股，也有整体上市概念等。如价值投资型的一汽轿车、上海汽车、福田汽车等；资产重组型的亚星客车等；整体上市概念的ＳＴ重汽等。从发展空间上看，目前的几大重点汽车集团如一汽集团值得重视，如一汽轿车０００８００地处东北，作为集团的旗舰型上市公司，在振兴东北题材的推动下有可能实现新的突破。由于主导产品Ｍａｚｄａ６销售情况良好，有研究预计公司２００３、２００４年业绩可实现翻番增长。而且作为一个持续成长空间很大的汽车制造业，其潜力显而易见。上海汽车、长安汽车、福田汽车甚至东风汽车也有类似情况。因此，经过一段时间调整的汽车股，特别是近期持续逆市走强的时候，我们不妨把目光再次投向汽车股，或许又有新的空间。

　　二、房地产板块

　　这是去年以来表现并不理想，但最近几个月时间里房地产股开始明显转强，特别是深万科０００００２成功突破历史新高（复权计算）。作为一家上市时间长达１０年的房地产公司，能够实现这种历史突破，显然具有强烈的“反转”含义。从行业基本面分析，２００４年后房地产业有可能由消费型拉动逐步过渡到投资型拉动，即受到人民币升值预期的推动，作为一个最为重要的不动产（房地产）有可能成为机构投资资金的投资工具，而且有可能成为持续时间较长的市场趋势。

　　我们注意到，有较充裕土地储备的地产类股如深万科、招商局等明显受到主力青睐。另外，具有升值潜力的陆家嘴、浦东金桥等也受到市场的关注。从区域上看，深圳本地股中房地类股数量最多，市政府已经对本地国有企业展开了新一轮重组，其中重组力度最大可能就是房地产类股，有迹象表现，以地产股重组为特色的深圳本地股正在全面转强，如深振业０００００６、深宝恒０００００３１、深长城００００４２、深深房００００２９、深宝安０００００９等。上海本地股也不少这类型品种，近期又有“整体上市”概念的支持，沪市房地产类股有机会作出强势表现，关注上实发展、中远发展、陆家嘴等。