企业并购绩效评价的会计指标法研究综述

1. 引言

    企业并购理论是企业理论、经济学以及公司财务理论中最重要的课题之一，从20世纪8 0年代以来，企业并购理论进展非常迅速，成为目前西方经济学最活跃的领域之一。企 业并购对企业业绩会产生相当的影响。企业并购业绩的变化一般从2个方面得到反映， 一方面，企业的股票价格会发生某种程度的波动；另一方面，企业的一些财务指标会发 生变化。这样就形成了2种企业并购绩效的实证研究方法。一种是通过企业在并购事件 发生前后股票价格的异常波动的方向来衡量企业绩效的变化，可称之为非正常收益法； 另一种是通过并购事件发生前后年度有关会计指标的变化来判定事件对企业绩效的影响 方向，可称之为会计指标法。

    2. 会计指标法的基本原理

    会计指标法即采用并购事件前后企业的财务和会计数据来进行比较分析(Parrino和Harris)。在我国，用非正常收益法来研究企业绩效问题其适用性还存在一些限制。非 正常收益法首先遇到的一个问题是股票价格能不能反映企业经营状况的好坏，也就是说 ，股票市场是不是有效的。吴世农认为我国股市信息的完整性、分布均匀性和时效性与 发达国家存在着较大的差距，股价容易受人为因素所操纵，他对中国股市已达弱式有效 这个结论提出了质疑。一些学者(沈艺峰，刘波，赵宇龙)的研究却认为中国股市已达弱 式有效。但我国近几年股票市场存在绩优股价格低于绩差股的反常表现，绩优不一定" 价优"，而绩差也不一定"价差"。从这一点来看，用非正常收益法来研究我国目前的 证券市场还存在一定的局限性。此外，我国绝大多数上市公司存在着很大一部分非流通 股，而非流通股股东并不能直接从股价涨跌中获利或受损。这样，上市公司股价的波动 就难以衡量非流通股股东的收益变化，因此也就无法准确测量上市公司业绩的变化。会 计指标法的优势在于能够客观地、连续地反映并购前后公司业绩的变动情况，但其不足 主要来自于会计指标容易受到上市公司操纵(孙铮，陈小悦)。陈晓等人的实证研究表明 ，尽管会计利润指标经常会受到操纵，但中国上市公司的报表盈余数字仍然具有很强的 信息含量。另外，从较长时期来考察，任何利润操纵手段只能操纵暂时的会计指标，并 购事件的实质性影响最终都要暴露到会计报表之中。因此，会计指标法在进行企业并购 绩效实证研究方面也得到了普遍的应用。

    采用会计指标法对上市公司企业并购所体现的绩效的研究意义体现在3个层次：第一个 层次为微观层次，可以以此来具体分析上市公司的并购行为对其自身带来的变化，如主 管业务的扩张、产品结构或资产结构的优化、经营管理机制的转变、......