借租赁渡财务危机

2004.01.21

 

在SARS影响下，航空公司普遍遭受重创，现金流不足问题非常突出。眼下中期财务报表即将亮相，若为躲过暂时的灾难而引入经营性租赁模式，将能使财务报表大为改善
    

   

近日，深圳金融租赁有限公司与一家国内航空类上市公司签订了一笔巨额“出售回租”合同，标的物是一架价值为5亿元人民币的干线飞机；合同期限3至5年，租息略高于同期银行贷款利率。
   

“出售回租”也称“售后回租”、“回租赁”或“回租”，是国际上通行的一种融资租赁交易方式。其特殊之处在于，承租人和出卖人是同一主体———承租人（航空公司）把自有的飞机卖给租赁公司，然后再将飞机以租赁的方式从租赁公司租回来。
   

按照会计法则，这笔交易属于航空公司的表外（即不记入航空公司的资产负债表）业务；亦即航空公司通过出售回租得到了自己需要的现金，但并未改变航空公司的资产负债表———在财务报表中，体现为航空公司的固定资产减少而现金流增加，租金不体现为负债，但需在表外列明。因此，业内通常称这样的方式为“表外融资”。按照有关财务准则，只有经营性租赁才可体现为表外融资，并达到优化资产负债结构、改善财务报表的目的。
   

除了改善资产负债表，“出售回租”的另一优势，是航空公司最高可按租赁标的物100％甚至高于账面净值的合理溢价进行融资。当然溢价的条件要根据飞机的营利性和保值性而定，并经过专业机构评估。但溢价要与标的物的实际价值大致相符，否则就会有作假账的嫌疑。
   

在出售回租的业务中，租赁公司利润空间则在于租期满后飞机的残值处理。
   

例如飞机的使用寿命是25年，先租出去10年，在这10年内，租赁公司已经收回了大部分成本；而租期满后，还可以按飞机原值60％—70％的价格把飞机卖掉，丰厚的利润空间恰恰在于飞机的残值处理上。
   

事实上，中国的航空公司高负债、高运价、高成本状况比较严重，多数已较难从银行获得更多的贷款以拓展业务。而国内金融租赁公司近年来的崛起，正为航空公司打开了一个新的融资空间。